截至今年三季度末，2023年IPO终止企业197家（12家审核不通过终止，185家主动撤回），四川共有1家企业IPO被否，涉及客户重大依赖、研发能力弱、成长性不足等问题，因审核不通过而终止审核。今年以来，全国范围内IPO审核收紧，许多“带病闯关”的企业幻想破灭！
这家“被否”的公司就是位于新都区的成都裕鸢航空智能制造股份有限公司（简称：裕鸢航空），成立于2002年12月，公司主要从事航空零部件加工制造业务，产品包括军民用飞机零部件、军民用航空发动机零部件；同时公司还从事燃气轮机零部件的加工制造业务。
裕鸢航空IPO申请于2022年 6月21日被正式受理，9月30日，裕鸢航空因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，被深交所中止裕鸢航空发行上市审核，11月份资料更新后又恢复了审核。直到今年4月，裕鸢航空进行深交所上市委的审议会议，但没有通过审核。
据悉，深交所上市审核中心在审核问询中重点关注了以下事项：裕鸢航空所处航空零部件制造业的行业特点、市场规模和竞争格局，裕鸢航空相较于同行业公司的竞争优劣势，发行人是否具备成长性，是否符合创业板定位。
公开数据显示，在2019年至2021年间，裕鸢航空的研发费用分别为 322.75 万元、812.93 万元和 997.77 万元。而《暂行规定》中明确要求，欲创业板上市的企业需满足最近一年研发投入超过1000万元且最近三年研发投入复合增长率达到15%以上。
而2022年年报数据及时拯救了裕鸢航空IPO，使得其得以继续推进——在2022年年报中，裕鸢航空的研发投入达到了1434.91万元。
另外，IPO企业的大客户依赖一直是监管层关注的重点，但成功过会的企业亦不少见。对监管层而言，其往往更着重关注大客户与IPO企业之间是否存在关联关系，是否存在“客户协助式”成长的嫌疑。
据招股书（申报稿和上会稿），2019—2022年，裕鸢航空超九成的营业收入均来自中国航空工业集团有限公司（以下简称“中航工业”）、中国航空发动机集团有限公司（以下简称“中国航发”）、Z01公司这三家客户，客户集中度较高。
招股书（申报稿和上会稿）显示，2019—2022年，裕鸢航空对中航工业下属A01单位的销售收入分别为1505.62万元、8556.29万元、1.37亿元、1.62亿元，占当期主营业务收入的比例分别为22.22%、59.71%、68.25%、70.43%。其中，2020—2022年，该公司收入增长较快主要系A01单位订单增长所致。
对此，上会问询时，上市委要求裕鸢航空说明对A01单位销售收入大幅增长的原因及合理性，是否与中航工业间接入股相关；该公司对A01单位是否存在重大依赖及其合理性，对其销售是否具有稳定性和持续开元体育性，该公司是否具备独立面向市场获取业务的能力。
与此同时受到质疑的还有裕鸢航空的科研能力。招股书称，根据客户终端产品研制阶段，公司产品可分为批产件和科研件两大类，试制科研件收入2020年至2022年占比分别为28.26%、19.72%与17.87%，逐年下降。
招股书显示，裕鸢航空根据自身科研生产能力承接科研件试制任务，承担科研试制任务的供应商在未来批产业务的承接中更具稳定性。
报告期内，中国航发下属部分科研院所的科研件项目根据其军方客户要求，改为面向全国具有军品业务相关资质的单位公开招标，而不仅限于合格供应商范围，并且增大招标评审过程中价格因素权重。
裕鸢航空在招股书中表示，上述情况导致公司科研件相关项目预计盈利能力较低。该公司主动调整策略，减少科研件业务承接。
在上会问询时，上市委要求裕鸢航空结合业务资质认证、在手订单、参与招投标等情况，说明科研件收入占比逐年下降的原因，是否具有成长空间。
科研件收入占比下滑的同时，裕鸢航空的研发费用率和研发人员占比等指标亦低于同行业可比公司均值。
招股书显示，2020—2021年，裕鸢航空的研发费用率分别为5.60%、4.85%，可比同行的研发费用率平均值分别为5.46%、7.60%，尤其是2021年，裕鸢航空的研发费用率低于可比同行均值2.75个百分点。
招股书还显示，2021年末，5家同行业可比上市公司的研发人员数量占比均值为22.23%，裕鸢航空的研发人员占比仅为12.80%，在5家同行业可比上市公司中排名垫底。
对此，上市委要求裕鸢航空说明研发费用率和研发人员占比偏低的原因及合理性，是否具有较强创新能力。
另外，2020—2022年，裕鸢航空的研发费用中职工薪酬占比分别为57.34%、60.72%、68.54%，逐年上升。
在过往被否的IPO企业中，曾出现企业将生产人员和研发人员混在一起，导致研发费用归集的准确性存在不足的情形。
在上会问询时，上市委要求裕鸢航空说明研发费用中职工薪酬占比逐年上升的原因及合理性。
从9月份A股放缓新股上市节奏的安排，可以看出证监会关于“阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”的意图。
此前有媒体报道称，2023年1-9月A股IPO市场共新增264家企业发行上市（同比减少13.16%），实际募资累计达3,236.43亿元（同比下降33.36%）。从板块来看，上证主板27家，深证主板17家，科创板62家，创业板98家，北交所60家。
而从撤回企业来看，截至2023年8月31日，A股IPO撤回企业已达148家（不含被否、终止注册、核准制主板IPO企业）。从板块来看，创业板占比较高，达44%；科创板占比为24%，沪深主板占比合计为17%；北交所占比为12%。但需注意的是，2023年1-8月科创板IPO撤回企业家数（35家）已超过会家数（26家）。
在被否的这些企业中，大多存在研发创新能力不足、对单一客户依赖性强和经营能力下滑的通病。在证监会IPO审核日益收紧的情况下，企业要想顺利上市，并不容易。
尤其是最近，各板块上市脚步逐渐放缓。据大象IPO，本周IPO审核只有1家企业，来自科创板。
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